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2022权益投资到底怎么看、怎么干?保险资管业领头羊给出最新研判

时间:2022-05-09编辑: admin 点击率:

html模版2022权益投资到底怎么看、怎么干?保险资管业领头羊给出最新研判!

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“未来将是权益投资的时代,新经济发展需要权益融资。”在分析中国经济转型变革时,泰康资产总经理、首席执行官段国圣判断。

今年开年以来,在疫情、地缘冲突、经济下行等因素影响作用下,全球资本市场大幅波动,投资者悲观情绪弥漫。在这样的背景下,泰康资产如何研判全球资本市场格局和A股投资逻辑?面对国际国内双重挑战,作为重要的长期机构投资者,保险资管机构又该如何适变、应变?

作为保险资管业的领头羊,基于15年深刻实践积累的丰富经验,泰康资产团队形成了对中国经济形势、全球资本市场和保险投资方法论的全面思考,于近日接受上海证券报专访时娓娓道来。

即将迎来股权融资时代

段国圣表示,伴随城镇化进程放缓,传统基础设施和地产投资回落,以土地为核心的债权融资高峰过去了。新经济与股权融资更加契合,一方面新经济资本开支集中于技术、专利、品牌,缺乏抵押物,不利于债权融资;另一方面个体成长空间大但不确定性较高,债权人承担高风险却无法分享高回报。

“经济结构转型要求融资模式转型,进而要求投资模式转型。股权投资是更加符合创新活动要求的风险与收益分担机制,我国要成为创新型国家,未来也将迎来股权融资的时代。”他表示。

与债券融资相比,股权融资具有长期性、不可逆性和无负担性,风险也相对更高。那么,权益市场长期的资金源头活水在哪里?

他表示,一是居民资产配置从房地产转向金融资产是大势所趋,更多居民财富将通过资管产品等形式流入资本市场;二是目前我国养老金资产规模远低于发达国家,养老储蓄占GDP比例约12%,G7国家平均超过60%,养老金储蓄有助于变短钱为长钱,增加资本市场活水;三是外资在我国资本市场持股比例相较国际水平仍有较大差距,未来提升空间巨大。

但资金是追求回报的,在经济下行压力下,权益市场的投资回报会受到影响吗?是否会影响投资者的积极性?

在段国圣看来,美国和日本的经验显示,在经济增长中枢回落、换挡过程及之后的一段时间里,股票市场上涨的斜率并没有出现明显的变化。经济增长率中枢回落如果伴随着产业结构升级、资本利用效用提升等结构性因素,反而会利好股票表现。

“考虑宏观面、估值面、政策面、资金面和技术面,综合研判2022年股票市场总体中性,呈现前低后高态势。”他表示。

综合来看,2022年A股市场的风格将偏均衡,但长期来看,成长板块仍将优于价值板块。他表示,以新能源为代表的成长板块,仍将维持较高景气;而周期板块将有所分化,部分中游周期行业景气度高位回调,部分则受益于成本回落和需求回升,但总体略弱于2021年;以大消费和大金融为主的价值板块,有望受益于稳增长政策,估值修复。

A股“稳守期待”、港股值得关注、美股配置价值相对低

今年开年以来,在内外部因素影响作用下,资本市场波动不断。近期,金融委、银保监会出台了一系列稳增长、稳预期、促协同的政策。

“我们对中国经济和资本市场前景充满信心,长期以来,泰康资产在权益投资方面收获颇丰。在当前利率中枢趋势下行、信用违约常态化的背景下,权益资产的配置价值进一步上升。”段国圣表示。

泰康资产副总经理、首席投资官兼权益投资部负责人邢怡坦言,A股处于“稳守期待”的状态,短期内区间震荡盘整的可能性较高,内外共振中大规模行情还在积蓄力量。

“在疫情反复和房地产风险出清的背景下,国内经济基本面依然面临内需不足的考验,但国内早发现、早隔离、早治疗的优势、以及国产疫苗的良好效用,都为我们提供了底层信心。”邢怡进一步解释称,俄乌局势的预判难度较大,实际演化路径及其衍生的不确定性仍需要密切跟踪;金融委积极表态和A股偏低的估值位置,的确成为了后续市场走势的重要支撑力量。

从年初的快速上涨到后来的同步下跌,港股今年的震荡行情带给投资者悲观情绪。“港股市场作为一个窗口市场,确实在过去好几年都经受了较大的压力。当前港股已经具备了良好的防御和配置价值,是非常值得关注的投资机会。”她表示。

她给出的具体理由包括:社会秩序、疫情、国际关系、监管这些过去几年压制市场的因素,目前反映得都比较充分了;港股估值达到了历史低位;监管政策开始逐渐边际转向。

“当然,外资在港股流动性中占比偏高,一定程度上掌握了定价权。港股走势与海外市场呈现了较高的相关性,后续投资还需要着眼于美联储政策紧缩的节奏以及海外股市表现。”她补充道。

的确,无论A股还是港股市场,都不可避免地受到美股等外围市场围波动的影响。她回顾今年以来海外市场的表现,认为美股在地缘冲突和通胀压力下,保持了相当的韧性。往后看,今年美股配置价值可能会低于A股和港股。

“美国的加息缩表,会对美国经济需求产生一定的压力,进而推动供需平衡,压低通胀。从预期角度来看,美股利润前景不能过分乐观,美股后市震荡的概率可能更大一些。”她表示。

揭秘泰康资产“适变、应变”方法论

过去20年,中国资本市场和资管行业快速发展,泰康资产把握住了重大历史机遇,成为了泰康集团走向国际化的窗口公司。2021年,刚满15岁的泰康资产,在国际权威媒体IPE的“全球资管500强”排名中位列第87位,成为全球百强资管机构。

站在当下,面对外部宏观环境变化和国内新旧经济体重构的双重挑战,泰康资产会如何适变、应变?泰康资产这些年的坚守和实践,将带给国内保险资管机构哪些思考和借鉴?

段国圣强调,泰康资产一直坚持“双向国际化”战略:

一是“引进来”,开拓国际客户业务。外资机构对中国市场的投资价值认识日益深刻,增加中国资产配置力度是大势所趋,未来空间巨大。泰康资产具有本土投资能力优势和长期资金管理特色,将积极拓展海外养老金、主权基金、境外保险机构等境外客户业务,服务国际客户配置中国资产的需求。

二是“走出去”,提升国际投资能力。作为综合型资管机构,公司非常重视全球配置能力建设,以更好服务于受托资金的资产配置,获取更好的投资效果。

在段国圣看来,根据公司投资实践情况,近年来面临的投资挑战日渐增多,必须推动投研体系的迭代升级,利来国际网。同时,投研体系建设还要依托数字化转型,实现投研框架和体系的线上化沉淀。

在权益投资方面,他认为,主要挑战在于资本市场特征的变化,一方面资本市场与宏观周期的相关性减弱,另一方面新旧经济“冰火两重天”,资本市场结构化特征明显,市场容易出现极致的估值分化,而新兴产业投资的难度更高、风险更大。

“在这样的背景下,必须升级投研体系,从宏观总量驱动下沉到产业和赛道驱动,通过产业链研究等提升公司对于优质赛道的认知能力,把握新兴产业的投资机会。”他表示。

邢怡进一步阐释说,首先,要继续夯实宏观总量的研究优势,把影响上市公司经营环境的背景研究做广、做深;其次,强化产业链研究能力,积极布局“双碳+科技”“大健康+消费”双赛道,甄选中长期基本面向好、具备高成长和稀缺性的机会;最后,通过复盘投资实践,提炼并优化中观景气和主题投资方法论,让投资前线能够更加敏锐地捕捉市场边际变化、实现高效响应,从而把控好表观估值所带来的价格波动,持续打造复利效应。

在固收投资方面,段国圣认为,面临的挑战包括利率中枢水平回落、波动区间收窄;信用风险形势严峻,目前市场违约进入常态化阶段,城投融资平台风险仍然值得高度关注;合意固收资产持续面临结构性资产荒,传统非标供给不断压缩,而创新品种的收益吸引力不足。

“在此背景下,固收投资必须以创新为抓手,提升资产获取能力。一是深化固收投研体系建设,提升策略化投资能力,丰富收益来源;二是作为综合型资管机构,发挥多元化业务布局的优势,拓展另类发行业务范围,提升控股型非标投资能力;三是在国内巨大的存量资产中,持续挖掘资产证券化领域的投资机遇。”他表示。

泰康资产副总经理、基础设施不动产投资中心负责人李振蓬具体介绍称,一方面拓宽产品赛道,公司目前已经取得了资产支持计划的发行资格,进一步丰富了另类投资产品工具,促进业务向资产证券化方向转型;另一方面,发挥泰康资产全牌照、跨市场、多产品品类的优势,从客户需求出发,提供从债权到股权,从公开市场产品到私募产品的综合金融服务。此外,以创新驱动业务,通过研究不断探索新经济、新领域合作模式,例如PPP领域的股权投资、资产证券化产品的夹层投资等,将投资与投行业务结合,进一步拉动传统业务上规模。

编辑:陈 羽 责编:张晓光 郭晨希

校对:孙洁华 制作:何永欣 图编:尤霏霏

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